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百威亚太畅饮黄金周,“吃喝”股票因何牛气冲天

发布时间: 2019-12-02 08:08:53    热度: 3666

上市首周,该公司股价上涨近13%,市值超过4000亿港元。对于百威亚太(01876.hk)的投资者来说,这个国庆假期非常愉快。在著名私募大亨袁林的投资哲学中,公众喜欢“吃喝”,而那些进入他们口中的人很可能有牲畜。这种市场偏好能持续下去吗?

尽管百威亚太的收入和利润增长率只有一位数,但其市盈率超过50倍。香港股市和内地市场对海天美食(603288.sh)等股票的追求一样,高度肯定百威亚太和海底捞(06862.hk)的“吃喝”消费类股票。

业绩以一位数增长,高估值能持续吗?

与27港元的发行价相比,百威亚太的收盘价为每周30.50港元,上涨近13%,收益超过50倍。百威亚太利用市场对食品和饮料的热情,在香港发行了14.52亿股,筹集了近400亿港元。

与百威亚太、华润啤酒(00291.hk)、青岛啤酒(600600.sh)等啤酒巨头相比,在a股整体估值远高于港股的背景下,港股百威亚太市盈率高于青岛啤酒。然而,令人们担忧的是百威亚太的一位数增长率。

2019年上半年,百威亚太的营业收入为35.22亿美元,归属于股东的净利润为6.06亿美元,增长率分别为0.3%和6.12%。2017年至2018年,收入分别为77.9亿美元和84.59亿美元,同比仅增长6.1%。几乎没有增长的百威亚太为什么估值超过50倍?

华南金融集团战略分析师岑智勇(Cen Zhiyong)对第一财经记者表示,由于百威啤酒在亚太上市当天已经进行了衍生品交易,投资者期待加入各种指数股,市场购买力得到了提升。对于投资银行来说,它们还应该购买相应的股票,以对冲衍生品的发行,并为可能被纳入各种指数做好准备。

民生证券分析师余杰表示,百威亚太对中国市场采取了“两轮驱动”的方式:一方面,通过收购哈尔滨、金雪、金士白等强势本土品牌,实现了全国分销;另一方面,百威英博继续推出百威、时代和科罗纳等高端品牌,以抢占高端市场,而其他玩家则在争夺份额和市场。正因为如此,百威啤酒不仅在中国销售排名第一,而且在高端和超高端啤酒的销售方面也领先于整个行业。

中国a股白酒股受到高度赞扬,而百威亚太在招股说明书中表达了其他观点:“消费者偏好转向低酒精饮料和更多可饮用啤酒。随着社会饮酒文化的兴起,啤酒消费正逐渐取代烈性酒,因为在年轻消费者中,啤酒被认为比其他酒精饮料更安全。”

高端市场份额接近一半,国内竞争对手“迎头赶上”。

最终,百威亚太能否利用上市机会继续扩大其在中国的市场份额,并保持业绩持续增长?

全球数据显示,基于2018年的消费,百威亚太在高端和超高端类别中处于有利地位,市场份额合计为46.6%。自2013年以来,百威啤酒、泰晤士报、科罗纳和付嘉的市场份额从标志性品牌的组合中增长了6个百分点以上。

国鑫证券(香港)分析师表示,2018年中国高端和超高端啤酒的总消费量为80亿升,与2013年相比,市场集中度进一步提高。其中,百威亚太的市场份额迅速增长,从2013年的40.2%增至2018年的46.6%。在过去的五年里,中国的高端和超高端啤酒市场,只有百威亚太的市场份额在增加,而其他主要玩家的份额,包括青岛、华润雪花和嘉士伯都在缩水。

郭盛证券分析师傅荣认为,10元以上的高端和超高端啤酒类别有很大的增长空间。目前,百威占据高端和超高端市场,而青岛啤酒和华润雪花在高端和超高端市场的市场份额受到挤压。为了在这个价格区间实现突破,华润啤酒于2019年4月完成了对喜力中国业务的并购。

民生证券分析师余杰表示,借助高端啤酒市场细分、品牌优势和先发优势,百威啤酒作为高端啤酒第一品牌的地位稳定:就消费而言,百威啤酒在中国高端啤酒市场的市场份额为46.6%,远远领先于排名第二的青岛啤酒的14.4%。然而,在各大玩家在省级市场层面的主导地位难以撼动的背景下,基于各大玩家在各自主导的基础市场推广高端产品,预计百威啤酒在未来高端啤酒市场的主导地位将在五到十年周期内被打破。

余杰表示,目前国内啤酒厂商的利润率明显低于百威亚太的主要原因是国内厂商的销售毛利率较低,毛利率的差距主要是由产品结构的差异造成的。同时,主要制造商的管理费率还有进一步下降的空间。管理费效率的提高主要取决于产能优化。产品升级和产能优化将有助于提高国内企业的盈利能力。

百威亚太招股说明书称,“随着高端和超高端啤酒类别越来越受欢迎,预计华润啤酒和喜力啤酒合并后,这些类别的竞争将会更加激烈。”

(责任编辑:李静)

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